MS小站

花旗環球亞洲首席半導體分析師陸行之昨（1）日調降全球最大晶圓代工業台積電的獲利預估；摩根大通全球科技研究部主管夏鮑文（Bhavin Shah）雖然相對看好台積電表現，但昨天也警告台積電營收最快要到明年第二季才會落底反彈，股價可能進一步下滑，但50元可望有支撐。

費城半導體指數1日早盤一度跌至333點左右，若跌破日前低點331點，恐進一步破底，不利半導體族群後市。在台積電與晶圓雙雄紛紛看淡第三季景氣後，外資分析師對台股半導體族群看好度轉趨保守，摩根大通與瑞銀看好台積電；花旗環球看好矽品、聯發科、景碩、瑞昱、立錡與聯詠；美林看好台積電與矽品；高盛看好立錡。

陸行之在台積電法說會後，將台積電今、明兩年的每股稅後盈餘預估分別調降2.8%和6.2%至4.44元和4.82元，並認為還有再下修的空間。他表示，若明年首季台積電股東權益報酬率（ROE）下滑至20%，股價有可能跌到2.7倍股價淨值比的歷史低點。陸行之指出，現在要看台積電如何在這景氣下滑的過程中維持營運績效。

陸行之在5、6月就曾發出警語，台積電第三季的旺季需求可能沒有市場想得那麼好，在外資大買之時，他將台積電目標價一步步從68元降至64.67元，隨後美國大廠Nvidia、德儀等相繼調降第三季營運目標，使台積電的出貨蒙上陰影，分析師紛紛下修台積電第三季10%以上出貨成長的樂觀預估。

夏鮑文原本預估台積電第三季營收可望成長達15%，但後來也被迫不斷調降。在台積電法說會後，他預測台積電第三季的營收成長率僅3%，比過去五年平均第三季有10%成長率來看，反應近期客戶大幅砍單的窘境。夏鮑文預期台積電9月營收由於庫存開始調節，表現將會疲弱，第四季的營收將衰退9%。

夏鮑文認為台積電的股價在第二季的法說會後，由於終端需求不明、第三季展望差等因素，將會有下修壓力，但他認為台積電股價將在50元獲得支撐，因此仍維持「表現優於大盤」的評等，認為台積電在產品組合改進下，平均銷售價格明年整體有可能會提升，並認為台積電今年在90奈米與65奈米等先進製程，仍將持續維持72%與85%的市佔率。

高盛證券科技分析師呂東風也認為，需求減緩將會使台積電穩定的毛利率遭到破壞，預期台積電的營收到明年首季都會持續下滑，市場對台積電盈餘的預估也會不斷調降。呂東風指出，雖然台積電在65奈米製程上成績斐然，但股價已提前反應，未來還有來自特許和聯電的夾攻搶單的利空，因此他看淡台積電股價後市。